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小房企利润空间正不断压缩 三四线城市去库存压力集中

2016-02-29 来源:21世纪经济报道
 
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  从上市公司盈利能力上看,传统住宅开发类业务面临销售规模增长的中长期瓶颈,同时也面临着盈利能力下滑的窘境。主要是随着行业逐步度过供不应求的黄金时代,叠加地价的高企,地产行业尤其是小房企的利润空间正不断压缩。

  “房企主要资产为存货,过往五年上市房企存货占比超过60%,存货包括现楼、开发产品、楼盘等。” 平安证券分析师王琳认为。

  2月26日,有接近恒大地产的人士对21世纪经济报道记者表示,近年来,为了更好的去库存,该公司土地储备结构也作出了相应的调整和改变 。

  在中央层面上,今年以来,多部委已召开工作会议,且不少会议内容涉及与房地产行业相关的表态,其中国土部更是在会议上提出“战略上坚持持久战,战术上打好歼灭战”的部署,围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务,找准接口,全力攻坚。

  同时来自地方政府、上市公司等多个层面的动向也越发明显。

  三四线城市去库存压力集中

  而地方层面,多地政府纷纷落实跟进去库存政策,其中包括农民工市民化,同时支持新市民购房需求成为地方政策的主要着力点,具体措施则包括税收减免、财政补贴以及完善住房制度改革等多个方面。

  据国家统计局数据,截至2015 年末,全国商品房待售面积 7.2 亿平米,值得注意的是,该数据的统计口径是已竣工未销售的商品房屋建筑面积,但不包括在建未建的部分。

  其中,57.5 亿平米库存中将近 51%为住宅,约29 亿平米,商业占22%次之,尽管从量上来看,住宅库存位列第一,但从去化情况来看,住宅去化周期约 2.6 年,远好于其他性质的库存,办公楼及商业库存消化需超过 10 年。

  此外,社科院统计数据也显示,办公楼、商业等非住宅类业态消化库存的压力更大。

  另据中指院报告,库存按已拿预售证但未售出计来测算去化周期,截至2015 年11 月末,一二线城市库存消化时间已缩短至10 个月左右的合理水平,但多数三四线城市可售商品住宅消化周期基本在 20 个月以上。

  此外,银河证券跟踪的16个重点城市数据也表明,截至2015 年末,从商品房空置率情况来看,二三线城市均超过25%,远高于一线城市的18.4%。由此可见,我国去库存的压力主要集中在三四线城市。

  对此,有资深业内人士认为,基本面较差的三四线城市库存量较高,去化周期长,部分城市如蚌埠、温州、南通、德阳、鄂尔多斯等库存去化需20个月以上。

  “源头是,一些地方对土地财政和房地产的过度依赖;一些城市将城镇化变成了造城行动;一些城市经济内生动力不足;人口聚集能力不足;居民支付能力不足。”对此,该人士称。

  银河证券分析师李军表示,行业整体营收增速放缓、毛利率水平持续下降,2015 年前三季度ROE 水平仅 6.9%,创近几年新低。从资产负债表看,主要呈现了三个特点,一是存货大幅攀升, 存货周转率降至历史低位,二是负债持续攀升,净债务与归母权益的比值达到 1.44,三是货币资金创历史新高,达 5334 亿元。

  相比之下,根据CRIC TOP100 房企销售排行榜上榜企业情况来看,按销售额2015年CR20、CR50及CR100均有所提升, 其中CR100 为39.64%,相比2014年上升了近2个百分点,提升幅度最大。

  2015年,万科以超过2600亿元的销售额雄踞榜首,市占率约 2.98%,相比2014年提升0.2个百分点,市占率超过2%的有三家,另外两家分别是恒大及绿地,销售额均在2000亿以上,在1%与2%之间的有4家,分别为万达、中海、保利及碧桂园,销售额在1000亿-2000亿之间。

  地产供给结构面临裂变

  “自2013年开始,恒大已经着手布局全国一线城市土地储备,相继在深圳和北京拿下地块。目前土地储备的比例一线城市已经占据50%左右。二线城市的土地布局也是极力靠近该城市中心区。以前是距离城市中心区五公里,现在的标准是接近中心区两公里左右,更加靠近城市刚需源头。”上述接近恒大人士透露。

  李军表示,种种现象表明,民营企业为主的房地产行业供给侧改革实际已经在“市场的手”的作用下悄然开启。

  这一点从地产新开工、投资走低、拿地回归一二线主要城市、行业集中度提升、业绩分化加剧、超过60%的A股房企提及转型就可以看出。统计数据表明,迄今房地产板块142家房企中提到转型的多达91家,超过一半。

  此前,2011 年人大提出“十二五”期间新建3600万套保障性安居工程(“保障房”)的目标,使全国覆盖面达到20%左右,根据国家统计局数据,“十二五”期间累计开工超过近3900万套,基本建成近2800万套,超额完成目标。

  但与此同时,部分地区产生了空置的现象,国家审计署日前发布的审计结果公告显示,有5个省已建成的5.75万套保障房闲置,主要集中在江西、河南、吉林、湖北及贵州,主要是因为保障房建设由政府主导,从而产生需求错配,比如基础设施建设未跟上导致无法入住,选址偏远出行不便导致需求冷淡等。

  李军认为,库存压力较大的主要是 90-144平米及高端产品,城市之间也有差异,因此在库存及新增供给结构上面临裂变。

  “根据西南财大的报告,空置率按建面呈现出倒U形的特点,90-150平米住宅空置率超过 25%,而小于90平米及大于150平米住宅空置率相对较低,不到20%,这个现象与我们的观察结果非常一致,相比刚需首置及非首次改善性市场,首改及高端住宅市场或许面临更大的去化压力。” 李军表示。

  其预计,围绕“去库存”需求端可能的政策包括继续下调首付比例、税费减免、户籍制度改革、农民工市民化等,但户籍与住房制度改革及农民工市民化需要长效机制的配合建立,无法一蹴而就,可能需要时间,而货币政策空间收窄,供给侧改革更是一条比较长的路。

  “我国1.69亿外出农民工中,仅有1%在城市置业,这部分人口存在巨大的潜在需求,我们认为农民工市民化是未来楼市周期继续向上的真正驱动力所在,但这并不是一蹴而就的,需要配套长效机制的加速完善。” 李军如是说。

从上市公司盈利能力上看,传统住宅开发类业务面临销售规模增长的中长期瓶颈,同时也面临着盈利能力下滑的窘境。主要是随着行业逐步度过供不应求的黄金时代,叠加地价的高企,地产行业尤其是小房企的利润空间正不断压缩。

来源链接:http://gz.house.sina.com.cn/news/2016-02-28/17016109633335716528574.shtml?wt_source=newslist_nr_01

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